華龍期貨投資咨詢部 閆峰峰

天然橡膠在春節后連續上漲，創出近3年新高，而后近一個月持續回落，春節后的漲幅全部回吐。形成了如下圖所示的寬幅區間震蕩。

圖1：橡膠自2020年10月份以來形成的寬幅區間震蕩  數據來源：博易大師

在經過近一個多月的回落行情后，我們認為繼續向下動力趨弱，維持上圖中的寬幅區間震蕩概率較大，主要基于以下邏輯：

1、雖然“缺芯”制約汽車行業生產，但亦表明良好的需求

天然橡膠有近80%的比例用在汽車輪胎制造上，而自2020年4月份，國內汽車產銷數據持續好轉，1-2月，汽車產銷分別完成389.0萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9%和76.2%。與2019年數據相比，增長2.9%和2.7%。但進入2021年以來，汽車缺芯問題愈演愈烈，蔚來被迫暫停生產，大眾、福特、日產、豐田，汽車巨頭們紛紛因為缺少芯片而減產或者停產。缺芯問題，一方面制約汽車的生產，從而壓制橡膠的需求，但另一方面，也表明了芯片下游的需求的強勁復蘇，據業內人士估計，缺芯困局到2021年下半年將會緩解，而屆時隨著“缺芯”問題的緩解，汽車的生產也將恢復，從而帶動橡膠消費的回升。

2、寬松貨幣及積極財政支撐大宗商品高位運行

各國政府為對沖疫情導致的經濟下行，紛紛出臺寬松的貨幣政策和積極的財政政策，導致大宗商品重心整體上移，通脹邏輯將持續演繹。貨幣方面，貨幣供應量顯著增加，各國M2增速較快。截至2021年2月末，中國M2同比增長10.10%，美國M2同比增長27.4%，歐元區M2同比增長12.1%。

圖2：中國、美國、歐元區M2同比增速  數據來源：wind資訊

不僅全球貨幣供應量顯著增加，各國政府的財政支出亦增長明顯。中央經濟工作會議明確，2021年要繼續實施積極的財政政策。繼1.9萬億美元的紓困法案后，美國總統拜登公布總額高達2.25萬億美元的“美國就業計劃”。美聯儲主席鮑威爾也表示未考慮縮表，美國還需持續的財政政策支持。

圖3、4：美國財政支出、中國財政支出    數據來源：wind資訊     

當前宏觀背景類似于2009-2011時期，均是全球經濟下滑后，各國政府與央行為重振經濟而采取了積極的財政政策和寬松的貨幣政策，而這將對大宗商品價格形成較強支撐，當前環境難有持續的下跌趨勢！

3、下跌至強支撐，且下跌力度衰竭

圖5：橡膠的強支撐位  數據來源：博易大師

如上圖所示，RU2109合約目前已經跌至重要支撐位附近，此處存在較強支撐，且在此線成交量急劇放大，說明抵抗增強！通過觀察1小時周期圖，我們發現自2.25日高點后形成的下跌趨勢，隨著價格的不斷新低，MACD指標卻沒有新低，出現了連續兩次背離，是一種明顯的趨勢衰竭型號，如下圖所示！

圖6：橡膠1小時圖的下跌趨勢出現衰竭  數據來源：博易大師

綜上所述，我們認為后期橡膠將維持高位震蕩概率較大，延續下行趨勢概率較小，當前位置不具備做空基礎，同時震蕩做多機會將逐步成熟。同時，我們不排除跌破震蕩區間下沿可能，但下跌空間有限。穩妥起見，在升破下降趨勢線后（下圖中綠線），可伺機建立中線多單！

圖7：橡膠形成的區間震蕩及下跌趨勢線  數據來源：博易大師