隨著聚丙烯期貨市場的發展，逐步涌現出一大批走上期現結合之路的優秀現貨公司。華東地區作為聚丙烯產業鏈重要的貿易聚集地之一，眾多化工產業企業積極利用期貨、期權以及期現貨結合的基差貿易模式規避價格風險，帶動并加強了整個產業鏈對衍生工具的應用。

基差點價初體驗 原料采購獲得更多定價自主權

基差貿易作為期現貨有效結合的新型貿易模式受到了眾多產業企業青睞，貿易商開始主動利用以“期貨價格+基差”定價的基差交易模式，推動產業鏈上下游企業積極嘗試新型貿易模式。成立于2002年的浙江凱利新材料股份有限公司（下稱凱利新材料）身處金融化程度較高的華東地區，在聚丙烯期貨上市之初，凱利新材料便以開放的姿態接受并主動運用期貨市場進行風險管理。作為聚丙烯下游工廠，在現貨采購過程中，凱利新材料通過貿易商的渠道慢慢了解到了基差貿易這一新型模式。

據凱利新材料相關負責人介紹，凱利新材料主營BOPP薄膜的生產和銷售，生產原料為聚丙烯。由于BOPP總產量達18萬噸，企業需要采購大量的聚丙烯原料用于加工生產。此前公司的聚丙烯原料采購40%以簽訂長協方式從上游石化廠買入，還有60%來自貿易商。因上游石化工廠定價權較高，凱利新材料向上游采購原材料時，經常只能被動接受市場價格，采購價格隨行就市，承受著劇烈的價格波動風險。

因此為提高加工利潤，凱利新材料通過改進生產設備、優化生產管理體系、多方資源互補等方式提高市場競爭力。經過十多年發展，凱利新材料生產規模不斷擴大，原料采購需求提高，更加迫切需要運用金融工具及新型貿易模式來保護采購價格，將期貨與現貨真正結合起來的發展模式被提上日程。

“當前，聚丙烯基差貿易漸成主流，為了適應行業變革，企業希望能提前做好準備�！眲P利新材料相關負責人對期貨日報記者表示，基于上游貿易商的推動以及多年來對聚丙烯基差的了解，公司于2019年年底開始小規模嘗試基差貿易。

據了解，在2019年，凱利新材料首次同上游貿易商簽訂了基差貿易合同，雙方在合同中約定固定基差，并由凱利新材料新材料通過盤面點價后，雙方按照“點價價格+約定基差”確認聚丙烯現貨最終結算價。隨后，在2020年年初，因生產線需要，凱利新材料通過在期貨盤面點價確定現貨價格，并完成首筆基差貿易合同。由于缺乏經驗，凱利新材料沒有實現逢低點價，但首次嘗試讓其認識到了基差貿易為企業經營帶來的好處�；�差貿易模式使凱利新材料在原料采購上獲得了更多的定價自主權，提前鎖定了基差，并有效實現風險對沖。同時，原料采購模式得以豐富，企業對于期現套保的重要性認知也進一步加深。

此次基差貿易也讓凱利新材料真正了解了基差貿易的運行邏輯，為企業主動運用基差貿易、拓展銷售渠道、提高自身競爭力奠定了基礎。同時，經過多年學習探索，凱利新材料對基差貿易的理解逐步加深，通過“傳幫帶”的方式繼續帶動其上下游加入到新型貿易模式當中，使雙方同向而行形成共贏的局面。

企業踴躍探索 基差貿易助力上下游實現雙贏

浙江春旭貿易有限公司（下稱浙江春旭）成立于2020年4月，主要經營塑料、石油制品、合成材料等銷售，經營方式包括國內采購、銷售、進出口等。作為凱利新材料的上游，浙江春旭在2021年上半年同凱利新材料達成合作意向，與此同時也首次通過凱利新材料了解到了“大商所企風計劃”，因此便借此機會，通過參與大商所企風計劃基差貿易項目，與凱利新材料開展首次基差貿易，學習新型貿易模式、促進業務優化升級。

具體來看，在本次基差貿易中，買方凱利新材料與賣方浙江春旭簽訂基差貿易合同，雙方約定固定基差并采用“買方點價”模式，凱利新材料作為買方獲得了在約定點價期內自主點價的權利，浙江春旭作為賣方則按照“點價價格+約定基差”確認聚丙烯現貨最終結算價。2021年4月至10月，浙江春旭與凱利新材料共簽訂11筆基差貿易，實際交貨噸數6724.7噸。

買方凱利新材料通過獲得的點價權，在點價期內“逢低點價”降低交易成本。同時，通過期貨盤面多單鎖定部分現貨價格，規避點價時價格上漲風險。從現貨角度來看，雖然基差貿易模式使凱利新材料的采購成本較以點價日當天市場中間價采購的一口價模式提高17.86萬元。但從期貨套保的角度，凱利新材料在期貨端獲得收益28.69萬元，最終期現結合獲得總收益10.83萬元，有效降低企業采購成本的同時也獲得了額外收益。

對于賣方浙江春旭，相比于一口價貿易，即以簽訂合同當天的聚丙烯價格銷售原材料，通過本次基差貿易，浙江春旭也獲得了高于一口價貿易模式的收益，最終浙江春旭獲取額外利潤1.85萬元。

從基差貿易的結果來看，本項目為貿易雙方探索了新的貿易模式，提供了更為穩定的利潤來源，有效加深浙江春旭與凱利新材料的友好合作關系，貿易商及下游企業實現了雙贏。同時，企業雙方根據對遠期基差的看法協商確定合同基差，通過點價的方式確定最終現貨成交價格，拓展了經營思路，優化現有貿易模式，有助于拓寬業務渠道，擴充業務規模，趕上市場發展潮流。此外，“大商所企風計劃”為雙方提供了良好的參與平臺，為企業日后參與基差貿易及風險管控積累了豐富的實戰經驗。項目結束后，雙方企業表示會進一步探討嘗試基差貿易模式，積極將基差貿易模式推廣至同業及上下游產業鏈中，推動產業鏈各環節發展共贏。

來源：《期貨日報》