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      新年度全球玉米市場不宜悲觀

      密切關注主產國的產需情況

      近幾年,由于我國玉米進口量大幅攀升,國際和國內玉米市場聯動更加密切。因此,在國際玉米價格持續高位運行的背景下,我們對國內玉米市場價格保持樂觀態度。

      1月以來,美玉米FOB價格從300美元/噸一路漲至3月的383美元/噸,其間漲幅高達27.6%。美玉米價格在此期間快速上漲,主要有兩點原因:一是俄烏沖突使得烏克蘭谷物短期無法出口,直接導致全球玉米階段性供給趨緊;二是情緒影響導致糧食購銷呈現“擠兌”現象。受俄烏沖突影響,全球玉米進口國紛紛增加糧食儲備。與此同時,玉米出口國則出臺或限制糧食出口的政策;谶M口國和出口國的行為,全球玉米市場購銷表現出階段性的“擠兌”風波。自3月以后,美玉米FOB價格從383美元/噸持續下跌至10月的300美元/噸。在此期間,美玉米價格下跌,主因在于玉米市場參與者已充分交易俄烏沖突對玉米市場的影響,因俄烏沖突導致的玉米價格升水存在向下修復驅動;谌蛴衩坠┬枨闆r考慮,我們認為,對2022/2023年度全球玉米市場不宜悲觀。

      美玉米的庫存消費比維持低位

      8月下旬,ProFarmer對全美玉米單產進行調研。調研結果顯示,玉米單產為168.1蒲式耳/英畝,相較于美國農業部8月供需報告公布的玉米單產175.4蒲式耳/英畝,存在明顯低估。若按照ProFarmer公布的168.1蒲式耳/英畝進行產量測算,美國新作玉米產量則為3.49億噸,相較于美國農業部8月公布的玉米產量減少1545萬噸;谏鲜霎a量估算,2022/2023年度美玉米庫存消費比將由9.56%下降至5.37%,這將低于2013/2014年度庫存消費比6.1%。

      基于美玉米優良率及玉米生長期氣溫條件考慮,我們對ProFarmer公布的美玉米單產持懷疑態度。分州來看,ProFarmer給出的玉米單產是伊利諾伊州為198蒲式耳/英畝、印第安納州為177蒲式耳/英畝、愛荷華州為198蒲式耳/英畝、明尼蘇達州為191蒲式耳/英畝、內布拉斯加州為164蒲式耳/英畝、俄亥俄州175蒲式耳/英畝、南達科他州122蒲式耳/英畝。以南達科他州為例,2021年,該州玉米優良率由播種期間的67%下降至收獲期的24%;2022年,該州玉米優良率自播種期到授粉期,一直維持在60%以上。就玉米優良率數據來看,今年明顯好于去年。另外,就降水數據而言,2022年,該州降水是自2017年以來第二高的年份,僅次于2019年同期。而2021年該州降水是自2017年以來降水較少年份。無論是從玉米優良率還是從降水情況來看,理論上,該州玉米今年單產都應好于去年同期。然而,ProFarmer公布的單產結果顯示,南達科他2022年玉米單產為122蒲式耳/英畝,低于2021年的140蒲式耳/英畝;谏鲜鲈,我們有理由對ProFarmer給予的單產數據表示懷疑。

      將以往ProFarmer公布的單產與美國農業部9月公布的單產比較,發現二者對單產的調整具有差異性。因此,我們依舊需要關注美國農業部9月報告對玉米單產的評估。參考8月中下旬以來各州玉米優良率及氣溫條件,我們傾向于美玉米單產大概率下調,但將單產下調至170蒲式耳/英畝的概率較小。即便如此,我們按照美玉米單產173蒲式耳/英畝考慮,2022/2023年度美玉米庫存消費比約為8.13%,仍然處于較低水平。因此,我們認為,新年度美玉米價格維持偏強運行。

      烏克蘭出口面臨不確定性

      歐盟區域由于受高溫影響,今年玉米產量下降已成既定事實。參考美國農業部8月供需報告,2022/2023年度歐盟玉米產量為6000萬噸,同比減少1050萬噸。以法國為例,自7月以來,該區域玉米優良率從80%持續下降,到8月下旬法國玉米優良率降至47%,而去年同期法國玉米優良率基本維持在90%以上。與此同時,歐盟在最新的Mars公報中表示,已將玉米單產從7月的7.25噸/公頃下調至8月的6.63噸/公頃,低于5年平均水平。玉米單產下調,主要原因是嚴重的高溫與干旱影響了玉米授粉與灌漿。公報顯示,歐盟新年度玉米產量為5930萬噸。由于玉米新作產量下降,導致歐盟調減玉米出口量,增加玉米進口,進而使得全球玉米市場供應更加趨緊。

      圖為烏克蘭玉米月度出口

      除歐盟之外,烏克蘭玉米產量和出口能力對國際玉米價格影響更為重要。參照美國農業部8月供需報告,2022/2023年度烏克蘭玉米產量為3000萬噸。同時,烏克蘭農業部官員表示,由于俄烏沖突持續存在,新作玉米產量存在繼續下降預期。除了產量預期下降外,另外就是烏克蘭玉米出口問題。7月22日,俄羅斯、烏克蘭就黑海港口農產品外運問題在土耳其伊斯坦布爾分別與土耳其和聯合國簽署相關協議,當前協議有效期為120天。就8月出口數據來看,烏克蘭玉米出口133萬噸,環比持平,實際出口量遠低于目標出口量。因此,對烏克蘭谷物出口實際增量我們表示懷疑,并且120天有效期到期之后是否續簽依然存在不確定性?傊,新年度烏克蘭玉米產量和出口都面臨諸多不確定性,對玉米市場階段性供給會產生較大影響。

      巴西單產將受到天氣影響

      參照美國農業部8月供需報告,2022/2023年度,巴西玉米產量占玉米主產國(不含中國)的比重為19%,同比提升2.3個百分點;巴西玉米出口量占玉米主產國(不含中國)的比重為29.1%,同比提升3.7個百分點。隨著巴西玉米產量和出口占比持續提升,巴西對全球玉米價格影響日益重要。就新年度供需數據來看,巴西新作玉米產量約為1.26億噸,同比增加1000萬噸;巴西玉米消費約為7700萬噸,同比增加400萬噸;巴西玉米出口約為4700萬噸,同比增加250萬噸。因此,雖然市場預期巴西玉米產量同比增加1000萬噸,但巴西出口增量僅為250萬噸,對改善全球玉米市場供需緊張格局影響較為有限。

      另外,巴西新作玉米產量受到天氣和化肥因素影響。1—7月,巴西累計進口化肥2368萬噸,同比增加15.4%。雖然化肥進口總量同比增加明顯,但化肥價格相較于去年同期顯著提升。農戶基于種植成本考慮,巴西新年度農產品種植結構仍存較大不確定性。除此之外,天氣對玉米產量影響至關重要,如果出現今年4月的干旱天氣,那么巴西新作玉米能否在今年產量基礎上繼續增加1000萬噸存在不確定性。

      結論以及后市展望

      基于全球玉米主產國產需情況,我們對2022/2023年度國際玉米市場價格不悲觀。在此期間,如上述主產國玉米供給受到階段性影響,則不排除國際玉米在現有價格的基礎上繼續上漲。值得注意的是,自2020年以來,我國玉米進口量大幅增加,2020/2021年度,我國玉米進口量為2951萬噸,占玉米主產國出口總量的18%。近幾年,由于我國玉米進口量大幅攀升,國際和國內玉米市場聯動更加密切。因此,在國際玉米價格持續高位運行的背景下,我們對國內玉米市場價格保持樂觀態度。

      來源:《期貨日報》

       

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